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通信行业:电信运营行业收入拐点或已形成

作者: 海口资讯网 发布时间: 2020年04月23日 19:25:16

  一季度电信业务收入增速超预期,电信运营行业收入拐点或已经完成,5G 时代经营将进一步向好,目前估值水平明显低于海外行业平均水平,推荐中国联通。

  投资要点

  电信业务收入增速超预期

  由于疫情影响的不确定性,以及 1-2 月移动用户数大幅减少,市场担心 Q1 收入会受到影响。按照工信部数据,一季度电信业务收入累计完成 3383 亿元,同比增长 1.8%,增速自 2019 年 8 月以来持续走高,超出市场预期。一季度电信业务总量完成 3444 亿元同比增长 17.7%,而电信业务综合资费降幅由 2019年的 14.9%收敛为 13.5%,此态势有利于电信业务收入继续向好。

  新兴业务成主要增收驱动力

  新兴业务主要对应固定增值业务,包括 IDC、大数据、云计算、人工智能等,一季度收入 439 亿元,同比增 18.9%,较 1-2 月提高 2.2pct,拉动电信业务收入增 2.1pct。新兴业务在电信业务收入占比由去年同期的 11.1%增长至 13.0%。5G 阶段运营商的创收重点更加集中于垂直行业,新兴业务发展预期更为乐观。

  移动业务收入有望企稳

  一季度移动业务收入 2224 亿元,同比下降 1.9%,较 2019 年末收窄 1pct,预期将企稳:1) 用户数逐渐摆脱疫情影响,1 月、2 月移动用户数减少 162万、1945 万,3 月增加 962 万户;2) ARPU 预计企稳回升,中国移动 2020Q1ARPU 46.9 元较 2019Q4 46 元单季环比提升,5G ARPU 有望较 4G 提升10%,5G 用户 2020 年底渗透率有望达 13%,将有效拉动综合 ARPU。

  投资建议

  在新兴业务快速发展、5G 用户加速渗透、降费趋缓等带动下,电信行业已经拐头向上,乐观预期 5G 阶段将进一步向好发展。联通港股、电信、移动、联通 A 股 PB 为 0.42、0.52、0.99、1.14 倍,明显低于海外主流运营商 1.73 倍的平均水平,国内运营商估值有望得到修复。其中中国联通通过共建共享+深入改革,具备更大的业绩弹性空间。

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